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中国居民现金需求研究
时间:2012-10-30 浏览次数:976次 无忧论文网
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中国居民现金需求研究 · 基本信息 作者: 白 金 辉 专业:经 济 学 班级: 19862004 研究方向:宏观和计量经济学 学校: 北京大学中国经济研究中心 指导老师: 宋国青 教授 写作日期: 2001年6月 字数: 21,530 编号: 179 类别: 文科>经济学 级别: 硕士毕业论文 @版权声明:任何收存和保管本论文各种版本的单位和个人,未经本论文作者授权,不得将本论文转借他人并复印、抄录、拍照、或以任何方式传播。否则,引起有碍作者著作权益之问题,将可能承担法律责任。 摘要 由于中国金融发展的特殊性,居民持有的交易媒介主要是流通中现金,因此现金需求近似等价于居民持币行为。本文通过构造一个一般均衡的Baumol-Tobin模型来研究中国居民的持币行为,该模型在以下方面对已有研究进行了改进:建立在动态决策基础之上,引入了货币化因素、居民存货行为以及货币调整成本。模型得出两种不同的结构式,从而为需求函数设定提供了一个理论基础。模型的一个结果表明,在以交易变量为规模变量的方程中,机会成本变量应为名义利率;而在以收入变量为规模变量的方程中,应该通过货币化指标、名义利率与通货膨胀率与其相匹配。模型的另一个结果表明,货币需求函数的动态结构由债券-现金转换成本与货币调整成本函数的具体形式决定。由于两种成本函数的未知性,在经验分析中应从数据出发来得出动态结构。最后,我们使用季度数据估计了基于交易的误差修正模型(ECM),结果验证了该种设定下名义利率影响显著、通货膨胀率影响不显著的结论。另外,季度数据与月度数据结果的比较分析表明二者存在一致的动态结构,而且名义利率的影响随时间而增强。 关键词:动态决策,货币化,调整成本,现金需求结构式,误差修正模型,工具变量估计,利率影响 致谢: 本文写作得到许多老师与同学的直接帮助。我的导师宋国青教授在各个阶段都提供了富有启发性的意见;施建淮教授非常细致地阅读了模型中的细节,并提出了许多富有建设性的意见;姚洋教授提出了对模型结果进行进一步处理的方向;同赵耀辉教授的讨论使得作者确认了一些统计处理方法的可行性。在本文的答辩会上,林毅夫教授与胡大源教授提出了许多宝贵意见。另外,作为本文的校外评审专家,北京航空航天大学的任若恩教授与韩立岩教授对本文提出了评论。 另外,夏春提供了文中使用的部分数据,陈庆庆检查了数学附录,同周扬的讨论使作者澄清了一些问题。在本文的两次预答辩会上,夏春、丁峰、周扬、韦余娜、袁嘉、邓先虎、朱胜豪、陈庆庆参与了讨论。当然文责自负。 中文目录 一、引言 1 1.1 个人持币行为与中国居民现金需求 1 1.2 中国的流通中现金:一些基本事实 1 1.3与中国现金需求相关的分析及评价 3 二、货币需求理论综述 4 2.1 货币需求理论中的基本问题 4 2.2 货币进入效用函数的模型 5 2.3 交叠世代模型(OLG) 5 2.4 交易功能的模型 5 2.5 总结与比较 7 三、模型 7 3.1 模型的基本背景 7 3.2 家庭面临的约束条件 8 3.3 家庭的选择问题 9 3.4 政府问题 9 3.5 市场均衡条件与模型的解 9 3.6 对模型假设的进一步讨论 10 四、估计 11 4.1.变量选择 11 4.2.经济计量方程 12 4.3.数据 13 4.4.需求方程的识别与估计 13 五、结论 17 5.1.动态选择与现金需求的动态结构 17 5.2.现金需求中的规模变量与机会成本变量的组合 17 5.3.现金的交易流通速度与收入流通速度 18 附录一:部分重要的经济计量分析结果 18 附录二:数学模型附录 20 主要参考文献 24 图表目录 图1:M0、GDP与社会消费品零售总额的增长率 图2:现金的收入与交易流通速度 图3:现金流通速度的波动与名义利率 图4:一年期定期储蓄存款月度名义利率的变动(1986-2001) 图5:现金需求、模型静态与动态拟合值(对数半线性情形) 图6:现金需求、模型静态与动态拟合值(对数线性情形) 表1:对几种基于交易的货币模型的比较 表2:ECM的估计结果(季度数据;包含通胀项) 表3:ECM的OLS估计结果(季度数据;不包含通胀项) 表4:ECM的估计结果(月度数据) 表5:Granger检验结果(季度数据) 表6:变量及其一阶差分的单位根检验结果(季度数据) 表7:向量自回归阶数选择(季度数据) 表8:Johansen同积个数检验结果(季度数据) 表9:Johansen同积向量的检验与估计结果(季度数据) 表10:单方程滞后阶数选择(季度数据) 表11:ARDL的结果(季度数据) 表12:变量及其一阶差分的单位根检验结果(月度数据) 表13:向量自回归阶数选择(月度数据) 表14:Johansen检验与估计结果(月度数据) 表15:单方程滞后阶数选择(月度数据) On Cash Demand in China Jinhui Bai China Center for Economic Research Peking University Beijing 100871, P.R. China June 2001 Abstract Due to the special development of China’s banking service, the narrow money held by households consists mainly of cash in circulation. As a result, the cash demand is nearly synonymous to individual money demand. This paper analyzes individual money demand in the context of a dynamic general equilibrium version of Baumol-Tobin model. The model distinguishes itself in the following two aspects: first, it uses a dynamic optimization method; second, it introduces into model the monetization process, inventory choice, and adjustment costs of money demand. By deriving two different structural equations, the model gives a foundation for the cash demand function. One result of the model shows that, in the transaction-based structural equation, nominal interest rate functions as the opportunity cost variable, while for matching the income-based structural equation, the monetization index, nominal interest rate, and inflation should all enter the equation. Another result shows that, the dynamic structure is determined by the specific function form of bond-cash transaction cost and monetary adjustment costs. Due to the unknown nature of the two cost functions, empirically we should try to find dynamic structure from the data. Finally, by using the quarterly data we estimate the transactions-based error-correction model. The results show that the nominal interest rate has a significant effect on cash demand, while inflation rate has no significant effect. In addition, the comparison between the result of quarterly and monthly data shows that there are a consistent dynamic structure in two estimates, and the effects become more significant as time evolves. KEYWORDS: dynamic decision, monetization,adjustment costs, structural form,error-correction model,instrumental variable estimation, the interest rate effect Copyright@2001 by Jinhui Bai. All rights reserved. Contents I. INTRODUCTION 1 1.1 Individual Money Demand and Cash Demand in China 1 1.2 China’s Cash in Circulation: Some Basic Facts 1 1.3 Cash Demand in China: Some Empirical Analysis 3 II. MONEY DEMAND IN A GENERAL EQUILIBRIUM FRAMEWORK: A BRIEF SURVEY 4 2.1 The Basic Issues of Money Demand Theory 4 2.2 Money in the Utility Function Approach (MIU) 5 2.3 Overlapping Generations Model (OLG) 5 2.4 The Transactions Approach 5 2.5 Summary and Comparison 7 III. THE MODEL 7 3.1 The Basic Story 7 3.2 The Constraint Faced by a Representative Household 8 3.3 The Household 9 3.4 The Government 9 3.5 Market Equilibrium and Some Relevant Results 9 3.6 Further Remarks on the Assumptions 10 IV. ESTIMATION 11 4.1.The Choice of Variables 11 4.2.The Econometric Equation 12 4.3.Data 13 4.4.Identification and Estimation 13 V. SUMMARY OF CONCLUSIONS 17 5.1.Dynamic Decision and The Dynamic Structure of Cash Demand 17 5.2.The Matching between Scale Variables and Opportunity Variables 17 5.3.The Transactions Velocity and Income Velocity of Cash 18 APPENDIX 1: ECONOMETRIC APPENDIX 18 APPENDIX 2: MATHEMATICAL APPENDIX 20 REFERENCES 24 Figures and Tables Figure 1: The Growth Rate of M0, GDP and Retail Figure 2: The Income and Transactions Velocity of Cash Figure 3: The Nominal Interest Rate and The Fluctuation of Velocity of Cash Figure 4: The One-Year-Term Saving Deposit Rate: 1986 - 2001 Figure 5: Actual Level, Static and Dynamic Simulation of Cash Demand: Non-constant Elasticity Figure 6: Actual Level, Static and Dynamic Simulation of Cash Demand: Constant Elasticity Table 1: The Overview of Transactions-Based Monetary Model Table 2: The ECM Estimates: Quarterly One with Inflation Rate Table 3: The ECM Estimates: Quarterly One without Inflation Rate Table 4: The ECM Estimates: Monthly One Table 5: The Result of Granger Test: Quarterly Data Table 6: The Unit Root Test of I(1) and I(2) Table 7: The Information Criteria for the Vector Autoregression: Quarterly Data Table 8: Johansen Test of the Number of Cointegrating Relations: Quarterly Data Table 9: The LR Tests about the Cointegrating Vector and Restricted Estimation: Quarterly Data Table 10: Information Criteria for ARDL Estimates: Quarterly Data Table 11: The ARDL Coefficient: Quarterly Data Table 12: The Unit Root Test of I(1) and I(2): Monthly Data Table 13: The Information Criteria for the Vector Autoregression: Monthly Data Table 14: Johansen Test of the Number of Cointegrating Relations: Monthly Data Table 15: Information Criteria for ARDL Estimates: Monthly Data
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